業(yè)績增長超100%！科倫、智飛生物等利潤牛底色何在？

　　醫(yī)藥網(wǎng)4月16日訊　4月15日，港交所披露，聚焦發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及商業(yè)化靶向治療和免疫療法藥物的和黃中國醫(yī)藥科技有限公司向港交所主板遞交上市申請。同日，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，養(yǎng)老金最新持股動向已逐漸浮出水面。截至目前，在已披露2018年報(bào)的公司中，有40家公司的前十大流通股股東中出現(xiàn)養(yǎng)老金的身影。其中生物醫(yī)藥領(lǐng)域就是養(yǎng)老金去年新進(jìn)的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。

 

　　就成長性而言，醫(yī)藥股可圈可點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年44家醫(yī)藥上市公司扣非后業(yè)績增長在30%以上，其中增長100%以上的公司有科倫藥業(yè)、智飛生物、海翔藥業(yè)等6家。縱觀整個(gè)行業(yè)趨勢，除了藥械“4+7”的擴(kuò)容，從估值上大部分創(chuàng)新公司已給了研發(fā)管線較高的估值，但由于銷售實(shí)力等原因，未來醫(yī)藥股的發(fā)展空間仍有諸多不確定性。

 

 

　　那么，這些高成長性公司有何特點(diǎn)呢？為此，記者打開了2018年表現(xiàn)最突出的科倫藥業(yè)的年報(bào)，從數(shù)據(jù)來看，報(bào)告期科倫實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入163.52億元，同比增長43.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.13億元，同比增長62.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利11.13億元，同比增長698.96%。

 

　　從報(bào)表數(shù)據(jù)看，科倫2018年大輸液銷量44.98億瓶/袋，僅比上一年同期增長0.7%，不過實(shí)行“兩票制”后，結(jié)合銷量和銷售額來看，表觀數(shù)據(jù)最大的變化來自于兩票制的高開票，導(dǎo)致大輸液的毛利率一舉突破70%，這樣的毛利率提升的變化也體現(xiàn)在石四藥和雙鶴，所以銷售費(fèi)用的大幅增長也部分來自于高開高返新模式的結(jié)構(gòu)變化。

 

　　不過，需要留意的是，科倫在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的蓄勢給其業(yè)績增長賦能不少。有行業(yè)分析師坦言，如果把恒瑞、百濟(jì)神州的研發(fā)投入算作超一線，科倫已達(dá)到一線研發(fā)藥企10億研發(fā)費(fèi)用的門檻，且現(xiàn)在科倫創(chuàng)新藥在3期的不多，但其現(xiàn)有的幾個(gè)創(chuàng)新藥產(chǎn)品前景可期：2個(gè)麻醉藥，一個(gè)是阿片類，一個(gè)是GABAA受體激動劑，其品類在國內(nèi)算是應(yīng)用壁壘較高。有好產(chǎn)品的企業(yè)都在悶頭賺錢，如恒瑞的右美、七氟烷、人福的芬太尼系列、揚(yáng)子江的地佐辛等。此外，JAK、Her2-ADC偶聯(lián)、PD-L1等項(xiàng)目科倫雖不是最快的，但這些靶點(diǎn)都還算相對較新，屬于市場空間較大的靶點(diǎn)。

 

　　再來看看智飛生物，其披露的2018年年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.28億元，同比增長289.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤14.51億元，同比增長235.75%。該公司預(yù)計(jì)2019年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長85%-105%。

 

　　4月1日收盤不久，智飛生物公告稱，子公司的AC群腦膜炎球菌（結(jié)合）b型流感嗜血桿菌（結(jié)合）聯(lián)合疫苗原藥品批文有效期已于2019年4月1日到期，截至目前尚未獲得再注冊批件，已暫停AC-Hib三聯(lián)疫苗的生產(chǎn)。即使如此，在AC-Hib復(fù)產(chǎn)時(shí)間不明之下，智飛生物公司代理的宮頸癌疫苗銷售處于快速增長勢頭。

 

 

　　從年報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，除上述藥企外，普利制藥、廣譽(yù)遠(yuǎn)、藥石科技的增長達(dá)80%以上；而美諾華、精華制藥、東誠藥業(yè)、普洛藥業(yè)、藥明康德、天藥股份、力生制藥也都有超過50%的增長。綜合來看，原料藥板塊高增長公司最多且持續(xù)性較好。

 

　　科倫藥業(yè)很重要的一個(gè)增長力也來自原料藥領(lǐng)域。因其抗生素中間體產(chǎn)量釋放，全年12.13億元凈利中，伊犁川寧實(shí)現(xiàn)凈利潤6.09億元，同比增加6.84億元。以原料藥和染料原料為主業(yè)的海翔藥業(yè)2018年染料板塊的凈利絕對額和增長速度都高于醫(yī)藥板塊，醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)凈利1.99億元，同比增長55.13%。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，進(jìn)入今年一季度，原料藥勢頭更好。

 

　　而原料藥布洛芬漲價(jià)，也對新華制藥業(yè)績帶來較強(qiáng)支撐。新華制藥布洛芬以出口為主，因提價(jià)效應(yīng)滯后，其布洛芬在2019仍有望保持量價(jià)齊升態(tài)勢。美諾華的主導(dǎo)產(chǎn)品有纈沙坦、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷、培哚普利和埃索美拉唑等原料藥，2018年實(shí)現(xiàn)凈利0.96億元，扣非后增長77.51%。誠意藥業(yè)的主要產(chǎn)品包括鹽酸氨基葡萄糖原料藥及制劑、托拉塞米注射液及膠囊、天麻素原料藥、利巴韋林及硫唑嘌呤原料藥等，2018年實(shí)現(xiàn)凈利0.97億元，扣非后增長46.58%?；▓@生物是市場關(guān)注度較高的原料藥公司，主導(dǎo)產(chǎn)品維生素D3，因其獨(dú)特的生產(chǎn)工藝達(dá)到國際先進(jìn)水平。2018年實(shí)現(xiàn)凈利3.07億元，扣非后增長132.94%。由此來看，原料藥或?qū)⒗^續(xù)高質(zhì)量挖潛。