騰訊6億戰(zhàn)投老百姓 大連鎖迎來新的攪局者？

　　醫(yī)藥網(wǎng)6月28日訊　6月22日，老百姓大藥房再度引進一輪戰(zhàn)略投資，這一次是騰訊，金額6億元。距離上輪戰(zhàn)略投資僅僅7個月，上次是春華資本和方源資本，金額5.57億美元（約合人民幣39億）。老百姓在新零售的戰(zhàn)略布局越來越快。

 

　　作為四大上市藥房之一，老百姓對資本運作最為擅長，在開放性上亦是如此。該公司創(chuàng)始人謝子龍在去年西普會就曾表示，當下藥品零售行業(yè)的集中度在不斷提高，整個行業(yè)的競合時代已經(jīng)來臨，藥品零售應(yīng)該強烈推動新零售概念。

 

　　于是乎，老百姓在去年11月底，洋洋灑灑地進行了一場“騰籠換鳥”運動。即第二大股東由澤星投資換成了春華資本和方源資本。為什么描述是“騰籠換鳥”？首先，澤星投資的實際控制人EQTPartners（殷拓集團）是一家基于北歐的領(lǐng)先私募，在中國根基并不深，該公司投資老百姓更多意義上是財務(wù)投資。而春華資本和方源資本是以戰(zhàn)略投資者的身份進入，能提供更多業(yè)務(wù)上、戰(zhàn)略資源上的幫助。譬如，春華資本曾投資過螞蟻金服、字節(jié)跳動、陸金所等，而方源資本在醫(yī)療投資領(lǐng)域有投資過德琪醫(yī)藥、企鵝杏仁等公司。

 

　　值得關(guān)注的是，方源和春華的入局為這一次騰訊的入局鋪墊了基礎(chǔ)。早在去年11月底，老百姓大藥房總裁王黎便在投資者交流會上表示：非?？粗貎赏顿Y方在互聯(lián)網(wǎng)以及新零售領(lǐng)域的資源，接下來就是做好業(yè)務(wù)協(xié)同。譬如方源資本和騰訊聯(lián)合投資的企鵝杏仁，公司已在和其開展合作，未來將進一步加深。

 

　　據(jù)悉，企鵝杏仁前身為企鵝醫(yī)生，由騰訊聯(lián)合基匯資本、醫(yī)聯(lián)、紅杉中國發(fā)起創(chuàng)立。所以本次騰訊的戰(zhàn)略投資完全是在有一定合作基礎(chǔ)、雙方互相了解的情況下產(chǎn)生的，相比一般合作認可程度更高。

 

　　本次合作，一方面是解決老百姓的債務(wù)過高的問題，提升其流動性；另一方面，更為重要的是其新零售戰(zhàn)略布局的再進一步。近年來，四大上市藥房、高濟醫(yī)療以及地方大連鎖藥房都在布局新零售業(yè)務(wù)，包括醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)、O2O業(yè)務(wù)，以及將科技賦能零售賦能診療服務(wù)。其中，老百姓的并購擴張節(jié)奏相對更快一些，在新零售的布局亦是如此。截至2019年底，老百姓O2O線上門店超過3500家，基本覆蓋其線下主要城市，2019年累計完成500萬+訂單需求，而大參林、益豐大藥房O2O上線門店數(shù)據(jù)分別是3200家、3000家。

 

　　此外，在慢病管理和處方外流的布局上，老百姓在DTP藥房擴張速度相對更快，目前該公司DTP藥房已達125家，其中處方藥和DTP銷售占比達45.1%。而大參林、益豐的DTP專業(yè)藥房分別為56家、30余家，一心堂并未披露，僅披露2019年新增專業(yè)慢病藥房3家。

 

　　簡單來說，老百姓擴張快了，花出去的錢也多了，該公司也是2019年四大上市藥房中唯一一家資產(chǎn)負債率超過60%的公司，其余三家均不超過50%。相對來說，老百姓大藥房更需要資金去支持其現(xiàn)有業(yè)務(wù)運營，以及未來對新零售的投入。

 

 

　　回到交易對手方騰訊，亦有故事可講，主要是其投資醫(yī)藥零售戰(zhàn)略布局的又一大落子。繼去年10月9日科技媒體Theinformation報道，知情人士透露，騰訊計劃將向高濟醫(yī)療投資約5億美元，雙方雖對此不予置評，后續(xù)也并無新進展消息公布，但是我們可以發(fā)現(xiàn)今年高濟醫(yī)療與騰訊在業(yè)務(wù)上有多項深度合作：譬如核酸檢測和HPV疫苗預(yù)約等合作，騰訊醫(yī)保虛擬電子卡在高濟旗下萬家藥房的嵌入式推廣等，雙方關(guān)系進一步明朗。

 

 

　　6月22日晚間，老百姓大藥房公告稱，擬非公開發(fā)行A股不超過8,529,997股，發(fā)行價格為70.34元/股，募集資金總額不超過60,000.00萬元，發(fā)行對象為林芝騰訊科技有限公司。本次募集資金主要用于償還銀行貸款。

 

　　本次發(fā)行完成后，林芝騰訊將合計持有上市公司不超過2.84%的股份，并獲得提名一位董事候選人進入老百姓董事會，參與公司治理和決策。值得關(guān)注的是，加上上次方源、春華資本入局之時進駐的3位新投資方董事，公司將有4名董事來自戰(zhàn)略投資方。除去3位獨立董事，公司6名董事席位中，僅有謝子龍和1位原公司董事，其他為投資方新董事。這也是四大上市藥房中董事會最為開放的一家。

 

　　談及本次合作目的，最直接的是解決債務(wù)問題，據(jù)國盛證券測算，以2020年一季報為參照，定增募集的6億資金將降低公司資產(chǎn)負債率5.5個點左右。近年，隨著“兩票制”的展開，醫(yī)藥流通體制發(fā)生的變化促使醫(yī)藥零售連鎖行業(yè)加速集中，企業(yè)之間的競爭日趨激烈，2017年高瓴資本掀起浩浩蕩蕩的藥店收購潮，四大上市藥房也陸陸續(xù)續(xù)有程度不一的跟進，包括收購、加盟和新增的“擴張運動”。

 

　　老百姓便是其中突出的代表。通過加快門店擴張和外延并購來進一步提升其在行業(yè)中的競爭地位，老百姓借了很多外債，包括銀行借款、可轉(zhuǎn)換債券、定增發(fā)行等不同債務(wù)方式籌集資金以應(yīng)對競爭。但是可能由于運營產(chǎn)生資金的效益滯后擴張的速度，該公司資產(chǎn)負債率越來越高，一定程度上制約了公司的資本靈活性，降低了公司的盈利水平。

 

　　在這樣的背景下，引入戰(zhàn)略投資者對老百姓來說是最優(yōu)的選擇。一方面，可解決資金問題，另一方面，有利于戰(zhàn)略布局的開展，可謂“兩全其美”。

 

　　據(jù)悉，在本次非公開發(fā)行完成的基礎(chǔ)上交易雙方達成了以下戰(zhàn)略合作約定：

 

　?。?）雙方擬開展智慧零售層面合作，包括但不限于精準客戶營銷（含會員運營及數(shù)字化賦能）、重構(gòu)新客消費及常見老客互動場景等合作內(nèi)容，全方面提升客戶運營效率。

 

　?。?）雙方擬在云計算、云服務(wù)等云層面開展合作，包括但不限于騰訊云服務(wù)（OCR圖像識別，會員大數(shù)據(jù)），AI應(yīng)用服務(wù)（智能審方，人臉識別），運營效率優(yōu)化（大數(shù)據(jù)智能選址，大數(shù)據(jù)運營優(yōu)化，智能投屏，內(nèi)部管理產(chǎn)品的輸出）等合作內(nèi)容，利用自身品牌共同創(chuàng)造新價值。

 

　　（3）本協(xié)議的有效期內(nèi)，如甲方擬開展智慧零售、云計算、云服務(wù)等相關(guān)云合作，甲方應(yīng)優(yōu)先與乙方及乙方關(guān)聯(lián)方、指定方在該等領(lǐng)域進行合作。

 

　　（4）具體合作內(nèi)容由雙方進一步友好協(xié)商確定，乙方可指定其關(guān)聯(lián)方或合作方等承接具體的合作業(yè)務(wù)。

 

　　本次戰(zhàn)略投資者與上市公司的戰(zhàn)略合作期限為5年。

 

　　兩次戰(zhàn)略投資，一次5.57億美元，一次6億元，都意在獲取新零售資源及合作，由此可見老百姓對于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重視程度。其實，從老百姓《2019年度報告》披露中也能窺見一二。首先，在醫(yī)藥O2O業(yè)務(wù)上，2017 年至今公司相繼簽約餓了么、美團外賣、京東到家、平安好醫(yī)生等平臺，2019年O2O線上門店超過3500家，完成500+的年訂單需求，同比增長達166%。而其他三家也都有與第三方O2O平臺合作，大參林、益豐大藥房O2O上線門店數(shù)據(jù)分別是3200家、3000家。一心堂雖未披露具體家數(shù)，但其描述為O2O銷售呈現(xiàn)高速增長。

 

　　值得關(guān)注的是，老百姓還表示，未來公司將繼續(xù)在O2O領(lǐng)域進行突破，發(fā)力線上渠道建設(shè)。藥房自建O2O平臺并不只有老百姓在做，更早布局的是一心堂和益豐大藥房。根據(jù)各家2019年報，其中一心堂自主研發(fā)的O2O移動端應(yīng)用及及業(yè)務(wù)流程均已進入測試階段，而益豐大藥房的O2O健康云服務(wù)平臺由2015年5月啟動，目前仍在建設(shè)當中。

 

　　在嘗到甜頭之后，四大藥房都開始自建O2O平臺，不過能否基于自有藥店的優(yōu)勢，平衡掉醫(yī)藥O2O的運營成本，突破醫(yī)藥O2O的壁壘，還需打個問號？不過，引入互聯(lián)網(wǎng)資源培育互聯(lián)網(wǎng)“基因”對傳統(tǒng)藥房發(fā)展此類業(yè)務(wù)尤為重要。 其次，在承接處方外流與慢病管理上，各家公司也都在DTP藥房、慢病管理上有所布局。與老百姓品類側(cè)重中西藥一致，該公司DTP藥房的數(shù)量目前也是最多的，2019年新增45家至125家，品種新增144個至487個，含稅銷售額新增2.89億元至8.01億元，增幅超過55%。與此同時，大參林DTP藥房新增36家至56家，益豐藥房是30余家。

 

　　最后，在加盟業(yè)務(wù)上，老百姓和益豐大藥房發(fā)展比較早，都是2016年開始的。老百姓加盟店以“老百姓健康藥房”存在，目前遍及15個省級市場，累計加盟店1234家，占比門店總數(shù)24%，2019年增加676家，實現(xiàn)配送收入超過6億元。益豐目前加盟店386家，2019年增加217家。大參林2019年開業(yè)加盟店54家，一心堂于今年計劃開展，目前全國有526個客戶有加盟意向，其中云南、貴州、四川占比70%以上。

 

　　以上是新業(yè)務(wù)新模式的開展情況的介紹。因為新業(yè)務(wù)大多都是在建設(shè)期，是最需要資金支持的業(yè)務(wù)，而成熟業(yè)務(wù)一般是作為“現(xiàn)金牛”存在，差一點的可能就被公司給淘汰掉了。

 

　　從新業(yè)務(wù)整體的開展上，老百姓看起來確實擴張更快一些，但是其可能還有一些歷史問題。譬如該公司是一向以店大見長，但是近幾年商圈“去中心化”趨勢延續(xù)，部分旗艦店、大店的邊際增長拖累了老店（兩年期以上）的整體增長。老百姓也正在計劃對100家左右的旗艦店、老店進行拆分優(yōu)化，降本增效，完成優(yōu)化后有望在保留80-100%的收入的同時提升20-40%的利潤。這個可以參考大參林的坪效，店均面積在90平左右，但坪效在四家中最高。品種結(jié)構(gòu)上，老百姓毛利率受批發(fā)業(yè)務(wù)低毛利、零售業(yè)務(wù)中中西成藥占比最高影響，使其毛利率略低于其他三家。

 

　　在整體覆蓋范圍上，老百姓覆蓋了22個省份，相對更廣泛，而其他除益豐大一些基本上都是區(qū)域性布局為主。益豐目前覆蓋華東、中南、華北9個省份，大參林聚焦華南，一心堂聚焦西南，不過都在向全國擴張。但另一角度，四大藥房總門店都差不太多，這意味著老百姓在每個地區(qū)的密度更低，即在各省渠道下沉的程度可能不如其他家，不過老百姓“自建+并購+加盟+聯(lián)盟”四駕馬車將加快渠道下沉。

 

 

　　再看交易對手方騰訊，繼去年被媒體報道將戰(zhàn)投高濟醫(yī)療后，唯一一筆官宣戰(zhàn)投連鎖藥店的交易，一定程度上意味著騰訊正式公開涉足藥店連鎖。

 

　　2019年10月9日，科技媒體Theinformation報道，知情人士透露，騰訊計劃將向高濟醫(yī)療投資約5億美元。雙方雖對此不予置評，后續(xù)也并無新進展消息公布，但是我們可以發(fā)現(xiàn)今年高濟醫(yī)療與騰訊在業(yè)務(wù)上展開了多項深度合作：譬如核酸檢測和HPV疫苗預(yù)約等合作，騰訊醫(yī)保虛擬電子卡在高濟旗下萬家藥房的嵌入式推廣等，雙方關(guān)系進一步明朗。

 

　　先暫且不去考量騰訊與高濟醫(yī)療的關(guān)系，對于藥品零售這一領(lǐng)域，騰訊顯然是個“新手”。這一次對老百姓的投資也是基于先前有過業(yè)務(wù)合作，雙方或多或少有一些接觸。6億元對于整個騰訊來說，可能只是個小數(shù)目，但是對于騰訊的醫(yī)療投資卻不是一筆小買賣。據(jù)IT桔子收集的騰訊在醫(yī)療健康領(lǐng)域的44起投資事件，老百姓的6億元戰(zhàn)投是排名第10的交易，也是唯一一筆在IPO后的交易。

 

　　且從騰訊整個投資布局來看，醫(yī)療健康并不屬于重點投資領(lǐng)域，在已披露的880起投資交易中，第一大投資領(lǐng)域為文娛傳媒，其次是游戲和電商，醫(yī)療健康僅能排到第8大細分行業(yè)。在普通商品的流通上，騰訊雖沒有自己的知名品牌，卻是除了阿里系電商平臺，都有一點投資，包括京東、唯品會、拼多多、小紅書、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、每日優(yōu)鮮等。

 

　　具體到藥品零售，老百姓算是第一筆公開官宣的專注于藥品零售的公司。在互聯(lián)網(wǎng)巨頭醫(yī)藥零售布局中，阿里除了阿里健康大藥房外，還入股了漱玉平民大藥房、華人健康、貴州一樹、德生堂等多家地方連鎖藥店，京東有京東大藥房，而騰訊依舊沒有屬于自己的平臺。所以，本次交易對于騰訊來說，意義重大。

 

　　從這44起醫(yī)療投資看，騰訊除了對B端投資外，在C端主要覆蓋在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域。