2020年A股醫(yī)藥上市公司費用結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化

　　醫(yī)藥網(wǎng)6月4日訊　近日，2020年上市公司年報發(fā)布完畢。從年報信息來看，2020年，A股363家醫(yī)藥上市公司費用支出總量與上年相比大體維持不變，費用增速較2019年明顯放緩，費用構(gòu)成進一步優(yōu)化。其中，銷售費用出現(xiàn)首降，研發(fā)投入持續(xù)增加。

 

 

　　經(jīng)梳理，2020年A股醫(yī)藥上市公司費用支出較2019年增加19.65億元，增速為0.44%，而2019年的增速為14.8%。由此可見，2020年A股醫(yī)藥上市公司費用支出增速明顯放緩。此外，2020年，A股醫(yī)藥上市公司銷售費用首次出現(xiàn)下降，較上年減少5.79%，管理費用增加6.33%，財務費用增加13.63%，研發(fā)費用增速最快，高達21.50%。

 

　　從A股醫(yī)藥上市公司費用構(gòu)成來看，銷售費用占比常年處于高位，2020年該項費用占比較2019年降低2.7%，管理費用占比與2019年相比基本保持不變，財務費用占比上升，研發(fā)費用占比連續(xù)3年增長，表明醫(yī)藥公司費用支出逐步向研發(fā)投入傾斜。

 

　　值得注意的是，2020年，A股醫(yī)藥上市公司費用構(gòu)成也得到優(yōu)化。調(diào)查顯示，2017年全球TOP20醫(yī)藥企業(yè)銷售費用及管理費用合計占比約28%。與之相比，2017年，我國A股制藥板塊同類費用占比高出近10個百分點，較高的銷售及管理費用壓縮了企業(yè)的利潤空間。而2020年，A股醫(yī)藥上市公司銷售費用及管理費用占比下降2.51%，研發(fā)費用占比提升1.1%，可以看出，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)費用結(jié)構(gòu)逐漸向跨國醫(yī)藥企業(yè)看齊。

 

 

　　銷售費用率和凈利率呈現(xiàn)出較強的負相關(guān)，即企業(yè)銷售費用率提升，凈利率則顯著降低。2020年，A股醫(yī)藥上市公司銷售費用相關(guān)指標較2019年均出現(xiàn)下滑，其中，銷售費用減少5.79%，銷售費用率下降1.93%，銷售費用占比下降2.7%。與此同時，據(jù)光大證券核算，A股醫(yī)藥上市公司凈利率從2019年的6.04%提升至2020年的7.30%，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率也從2019年的8.05%提升至9.47%。這說明2020年A股醫(yī)藥上市公司對費用的控制力得到提升。

 

　　2020年，363家A股醫(yī)藥上市公司中，有209家銷售費用出現(xiàn)了不同程度的下降，占比57.58%。銷售費用Top10的企業(yè)涉及醫(yī)藥行業(yè)多個細分領(lǐng)域。其中，恒瑞醫(yī)藥銷售費用上漲14.99%，國藥一致上漲29.05%，其余8家醫(yī)藥企業(yè)銷售費用基本保持不變或出現(xiàn)較大幅度縮減（詳見表1）。

 

　　分析企業(yè)年報可以看出，多種因素共同促成醫(yī)藥企業(yè)銷售費用下降。

 

　　一是受監(jiān)管驅(qū)動。2019年，財政部印發(fā)《關(guān)于開展2019年度醫(yī)藥行業(yè)會計信息質(zhì)量檢查工作的通知》，對部分醫(yī)藥企業(yè)的銷售環(huán)節(jié)開展“穿透式”監(jiān)管。受此影響，醫(yī)藥企業(yè)加強了對銷售費用的管控。2020年，復星醫(yī)藥銷售費用同比減少14.04%。其年報明確表示，將持續(xù)加強對銷售費用的控制。

 

　　二是受新冠肺炎疫情影響，企業(yè)市場活動減少。如科倫藥業(yè)，2020年銷售費用為48.83億元，同比減少25.46%。年報中解釋為主要系新冠肺炎疫情影響，市場開發(fā)及維護活動減少，銷售費用下降。

 

　　三是受核心產(chǎn)品集采中選影響。部分核心產(chǎn)品在集中采購中中標可以極大縮減醫(yī)藥企業(yè)的銷售費用，進而提升企業(yè)的盈利能力。苑東生物2020年銷售費用較上年減少11.81%，在扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤依然高達28.41%。根據(jù)年報描述，其銷售費用降低的原因之一是報告期內(nèi)公司核心產(chǎn)品富馬酸比索洛爾片、依托考昔片中標國家集采。

 

　　此外，銷售費用下降還受業(yè)務結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整、會計準則發(fā)生變更等因素影響。

 

 

　　2020年，A股醫(yī)藥上市公司中，有238家公司的研發(fā)費用出現(xiàn)不同程度的提高，其中8家的研發(fā)費用超10億元。研發(fā)費用Top10的醫(yī)藥企業(yè)涉及不同的細分領(lǐng)域，其中有4家化學制劑生產(chǎn)企業(yè)（詳見表2），根據(jù)各公司年報，這些公司研發(fā)管線或在售產(chǎn)品均涉及腫瘤領(lǐng)域。

 

　　不難看出，高研發(fā)投入為企業(yè)帶來了更大的利潤空間，研發(fā)投入較高的醫(yī)藥企業(yè)毛利率均高于所處細分領(lǐng)域的平均毛利率。

 

　　毛利率是毛利與營收的比值，是銷售產(chǎn)品獲利能力的重要指標。以康弘藥業(yè)為例，該公司通過高研發(fā)投入獲得了超中藥行業(yè)1倍的毛利率。

 

　　恒瑞醫(yī)藥2020年研發(fā)費用高達49.89億元，是所有A股醫(yī)藥上市公司中最高的，同比增加28.05%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，恒瑞醫(yī)藥2020年新增專利440個，排名前五的專利估價高達1.55億元。其創(chuàng)新藥注射用卡瑞利珠單抗受益于國家集采放量，2020年銷量同比增加326.42%。當然，恒瑞醫(yī)藥的銷售費用也位列A股醫(yī)藥企業(yè)第二名。

 

　　君實生物2020年虧損16.72億元。根據(jù)年報描述，君實生物2020年研發(fā)費用高達17.78億元，較2019年上漲87.93%；而營業(yè)收入上漲105.77%的同時，營業(yè)成本也上漲310.80%，多重因素導致公司繼續(xù)虧損。目前，君實生物有30項在研產(chǎn)品，包括28個創(chuàng)新藥和2個生物類似藥。研發(fā)投入與研發(fā)能力息息相關(guān)，較強的研發(fā)能力也為君實生物提供了“l icense-out（海外授權(quán)）”的機會，如2020年5月，君實生物與禮來制藥就JS016（一種中和抗體）達成合作。

 

　　此外，部分醫(yī)藥企業(yè)還因核心業(yè)務縮減，而加大研發(fā)投入，以尋找新的利潤增長點。