溢價(jià)950％收購(gòu)，樂(lè)普醫(yī)療進(jìn)軍“暴利”行業(yè)

　　醫(yī)藥網(wǎng)8月10日訊　超高溢價(jià)收購(gòu)虧損公司，樂(lè)普切入隱形正畸賽道

 

　　近日，樂(lè)普醫(yī)療發(fā)布公告稱，擬以人民幣2.37億元收購(gòu)博思美68.4318%的股權(quán)，正式進(jìn)軍隱形正畸賽道。

 

　　但值得注意的是，博思美自成立以來(lái)尚處于虧損狀態(tài)，其中在2020年和2021年第一季度，公司凈利潤(rùn)分別為-961萬(wàn)元和-229萬(wàn)元。截至2021年3月31日，博思美期末凈資產(chǎn)為2259.74萬(wàn)元，交易對(duì)價(jià)較凈資產(chǎn)賬面價(jià)值增值高達(dá)950.10%。

 

　　超高溢價(jià)收購(gòu)虧損公司，引發(fā)深交所的關(guān)注，被要求說(shuō)明收購(gòu)虧損公司的必要性和合理性。

 

　　對(duì)此，樂(lè)普回復(fù)稱，樂(lè)普核心藥品和支架已納入國(guó)家集采范圍，營(yíng)收受到一定程度的降低。

 

　　2020年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，核心藥品銷售價(jià)格顯著降低，2020年樂(lè)普醫(yī)療的藥品制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.72億元，同比減少9.91%，對(duì)應(yīng)毛利率同比下滑3.3個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　而在支架業(yè)務(wù)上，樂(lè)普醫(yī)療2021年上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中提到，隨著國(guó)家組織冠脈支架集中帶量采購(gòu)的實(shí)施，傳統(tǒng)支架業(yè)務(wù)顯著下降。

 

　　集采的常態(tài)化下盈利受阻，對(duì)此，樂(lè)普在戰(zhàn)略上制定了三個(gè)方向：創(chuàng)新、服務(wù)（消費(fèi)）、國(guó)際化。

 

　　其中在服務(wù)（消費(fèi)）方面，通過(guò)控股博思美進(jìn)入口腔正畸領(lǐng)域，積極拓展醫(yī)療消費(fèi)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性投資。目前樂(lè)普正在整體布局齒科行業(yè)，通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入齒科正畸矯治器、數(shù)字化與專業(yè)3D掃描（口內(nèi)掃描）領(lǐng)域，并自主研發(fā)種植牙。

 

 

　　與心血管產(chǎn)品在集采影響下利潤(rùn)不斷下滑不同，隱形正畸具有毛利率高且極具成長(zhǎng)潛力、滲透率低等特點(diǎn)，被認(rèn)為是行業(yè)下一個(gè)藍(lán)海，這也是樂(lè)普選擇進(jìn)軍這一賽道的原因。

 

　　據(jù)隱適美財(cái)報(bào)披露，其毛利率則常年高達(dá)70%以上。而時(shí)代天使的招股書(shū)顯示，2018-2020年，該公司的毛利率分別達(dá)63.8%、64.6%及70.4%。吸金能力可見(jiàn)一斑。

 

　　目前行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展的趨勢(shì)。通過(guò)隱形矯治器解決正畸案例數(shù)目由2015年的47,800例增加到2020年的335,550例，復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.7%，并預(yù)期將于2030年達(dá)到3.8百萬(wàn)例。

 

　　就零售銷售收入而言，中國(guó)隱形矯正市場(chǎng)的規(guī)模由2015年的2億美元增長(zhǎng)至2020年的15億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)44.4%，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速，并有望于2030年達(dá)到119億美元，2020-2030年的復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為23.1%。

 

　　

　　來(lái)源：上市公司年報(bào)，灼識(shí)咨詢報(bào)告

 

　　2020年接受治療的錯(cuò)頜畸形病例中，中國(guó)僅有11.0%使用隱形矯治器，而美國(guó)有31.9%。對(duì)比之下，中國(guó)的滲透率顯然存在較大的增長(zhǎng)空間。

 

　　目前國(guó)內(nèi)隱形矯正市場(chǎng)份額主要被隱適美、時(shí)代天使雙寡頭壟斷，2020年市場(chǎng)占有率分別達(dá)41.4%、41%，行業(yè)高度集中。而樂(lè)普收購(gòu)的博思美在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額較低，同時(shí)其他中小型廠家也在蠶食剩余市場(chǎng)份額。因此樂(lè)普要想打開(kāi)隱形正畸的大門，將面臨強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)。

 

　　支架集采后，“換賽道”成破局關(guān)鍵

 

　　集采重壓下，械企倍感壓力。從各公司最新財(cái)報(bào)來(lái)看，冠脈支架集采的影響仍在持續(xù)。為應(yīng)對(duì)集采帶來(lái)的產(chǎn)品利潤(rùn)萎縮，械企也紛紛從單一業(yè)務(wù)模式中跳出來(lái)，轉(zhuǎn)型換賽道，尋求多元化發(fā)展已成行業(yè)共識(shí)。

 

 

　　微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)布半年報(bào)顯示，微創(chuàng)醫(yī)療預(yù)期2021年上半年業(yè)績(jī)虧損約9000萬(wàn)美元～1億美元，去年同期虧損約6560萬(wàn)美元。凈虧損擴(kuò)大主要?dú)w因于冠脈支架全國(guó)集中帶量采購(gòu)政策帶來(lái)的降價(jià)影響；研發(fā)投入的同比顯著增加；可轉(zhuǎn)債發(fā)行的一次性交易費(fèi)用。

 

　　進(jìn)入2021年，微創(chuàng)醫(yī)療加快了多元化布局戰(zhàn)略，目前已覆蓋心血管、骨科、腦血管、外周血管、外科等板塊。

 

　　同時(shí)，鑒于消費(fèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的崛起，微創(chuàng)醫(yī)療也布局了醫(yī)美賽道，如微創(chuàng)醫(yī)美（冷凍減脂）、悅膚達(dá)（微針）、子牙醫(yī)療（牙科）、視神醫(yī)療（眼科）、禾髻醫(yī)療（植發(fā)）。通過(guò)進(jìn)軍暴利賽道，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從而扭轉(zhuǎn)支架業(yè)務(wù)的頹勢(shì)。

 

 

　　早在2020年11月，美敦力發(fā)布Q2財(cái)報(bào)時(shí)提到，美敦力在中國(guó)地區(qū)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。首席財(cái)務(wù)官Karen Parkhill解釋道，這是由于中國(guó)政府對(duì)藥物洗脫支架（DES）的招標(biāo)，使得美敦力在中國(guó)的業(yè)務(wù)則有所下降。

 

　　今年6月，美敦力發(fā)布2021財(cái)年第四季度（2021年2月1日-4月30日）業(yè)績(jī)顯示，支架業(yè)務(wù)呈低速增長(zhǎng)，單獨(dú)標(biāo)明該業(yè)績(jī)繼續(xù)受到中國(guó)集采影響。

 

　　對(duì)于醫(yī)械航母美敦力而言，多元化布局一直是其重要戰(zhàn)略規(guī)劃。目前，美敦力布局主要分為4大類：心血管、手術(shù)及重癥、神經(jīng)科學(xué)以及糖尿病。

 

　　此外，美敦力也經(jīng)營(yíng)呼吸道與肺部疾病、腦部疾病、消化道及胃腸道疾病、耳鼻喉病、脊柱疾病、泌尿外科類相關(guān)器械。8月6日，更是70億大手筆收購(gòu)耳鼻喉（ENT）醫(yī)療技術(shù)公司IntersectENT，將擴(kuò)大其在耳鼻喉手術(shù)過(guò)程中使用的產(chǎn)品組合。

 

 

　　集采下活下來(lái)的企業(yè)勝在多元化布局，單個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入集采，轉(zhuǎn)換賽道依然能繼續(xù)加速。而依賴支架單產(chǎn)品的企業(yè)就沒(méi)有那么幸運(yùn)。

 

　　近日，賽諾醫(yī)療發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7863.31萬(wàn)元，同比下降55.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-8154.22萬(wàn)元，同比減少360.02%。

 

　　業(yè)績(jī)大幅度下降，賽諾醫(yī)療表示，因公司在售冠脈支架產(chǎn)品未被納入國(guó)家集采范圍，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品收入較上年同期減少90.01%，但公司產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和各項(xiàng)費(fèi)用等支出并未同步減少，因此利潤(rùn)大幅下降。

 

　　對(duì)于賽諾醫(yī)療而言，不妨加強(qiáng)多元化布局，未來(lái)或可再戰(zhàn)江湖。