CRO、中藥領銜反彈！醫(yī)藥股去年暴漲的硬邏輯是否還在？

　　近兩日，醫(yī)藥股的回彈引起廣泛關注。9月6日，醫(yī)藥板塊普遍反彈，漲幅達4.25%，位居申萬一級行業(yè)排名第1，其中，CRO、中藥概念領漲。與此同時，醫(yī)藥板塊也掀起漲停潮，美迪西、新華醫(yī)療、通策醫(yī)療、昭衍新藥、凱萊英、天壇生物、精華制藥、健民集團、廣譽遠等紛紛漲停。9月7日，這些醫(yī)藥股繼續(xù)上揚。

 

　　在2020年經(jīng)歷暴漲后，2021年醫(yī)藥股進入深度調整。受一系列政策等因素影響，醫(yī)藥板塊市場情緒面悲觀，表現(xiàn)欠佳。7月初，醫(yī)藥股集體閃崩，CRO概念股跌勢最為兇猛。近段時間，醫(yī)療器械、耗材受集采影響，出現(xiàn)明顯殺跌。調整下，醫(yī)藥行業(yè)估值水平已達到歷史上偏低的水平。

 

　　有分析認為，醫(yī)藥板塊前期超跌，基本已探明底部區(qū)域。本周醫(yī)藥板塊的大漲出于前期快速下跌的修復，白馬股跌幅過大，一部分未來基本面依然向好的白馬股也開始逐漸獲得青睞和配置。

 

 

　　近段時間，醫(yī)藥企業(yè)半年報陸續(xù)出爐，各子行業(yè)的龍頭股都依然保持不錯的增速，基本面向好。截至目前，A股共有391家醫(yī)藥企業(yè)披露2021年上半年業(yè)績情況，超過七成企業(yè)的營收、凈利潤雙漲。

 

　　經(jīng)過調整之后，估值重回合理區(qū)間，中藥股有望迎來上漲機會。據(jù)證券時報統(tǒng)計，A股市場涉及中藥的股票有70只，市值合計9800多億元，片仔癀、云南白藥、白云山市值位居前三，前兩股市值超過1000億元，云南白藥、白云山估值不到30倍，相對較低。

 

　　半年報顯示，中藥上市企業(yè)中，僅有6家處于虧損狀態(tài)，白云山、云南白藥、華潤三九、片仔癀四大龍頭企業(yè)最掙錢。其中，白云山營收、凈利潤均高居首位。中報業(yè)績較好的還有太安堂、太極集團、龍津藥業(yè)，2021上半年凈利潤增幅均超過400%。

 

　　在業(yè)界看來，行業(yè)政策的情緒影響因素更大。長遠來看，腫瘤藥相關政策對頭部CRO企業(yè)應該是利好的。而安徽IVD集采政策落地，結果也好于預期，中標企業(yè)在量上預計會獲得更多份額。

 

　　8月27日，安徽省公立醫(yī)療機構臨床檢驗試劑集采談判結果正式公布，共有12家企業(yè)成功中標，其中外資企業(yè)4家，國產(chǎn)企業(yè)8家。從中標企業(yè)來看，雅培此次中標18項，中標數(shù)量最多；邁瑞醫(yī)療以及新產(chǎn)業(yè)緊隨其后，均有14項成功中標。值得一提的是，部分主流廠商并未參與本次談判，如羅氏、貝克曼、希森美康、安圖生物等。

 

　　其中，作為醫(yī)療器械“一哥”的邁瑞自然受到關注。自7月1日站上高點后，邁瑞醫(yī)療持續(xù)回調，從502元/股到276.31元/股，接近腰斬。安徽8月19日發(fā)布體外診斷試劑納入集采消息后，邁瑞醫(yī)療曾單日暴跌17.05%，市值一度蒸發(fā)500億元。近期邁瑞股價略有回升，今日收盤達到345.98元/股。

 

　　就在安徽省集采結果公布的同時，邁瑞也發(fā)布了最新的半年報，上半年營業(yè)收入127.78億元，較去年同期增長20.96%；歸母凈利潤43.44億元，同比增長25.79%。邁瑞醫(yī)療也在半年報中提到，隨著醫(yī)療體制改革的深入推進，部分省份或地區(qū)招標降價、分級診療、醫(yī)聯(lián)體、陽光采購、兩票制等一系列政策出臺，使醫(yī)療器械行業(yè)面臨一定降價壓力及趨勢。

 

　　對此，邁瑞表示，一方面將通過不斷改進技術，逐年推出新產(chǎn)品，從產(chǎn)品功能性能上根據(jù)市場需求進行創(chuàng)新或改進，同時結合良好的產(chǎn)品口碑和售后服務幫助維護產(chǎn)品價格體系；二是通過研發(fā)設計降低成本，同時加強管理控制原材料成本和經(jīng)營費用；三是努力開拓市場，擴大業(yè)務規(guī)模，進一步提升產(chǎn)品市場占有率，提高公司整體盈利水平。

 

 

　　在業(yè)界看來，醫(yī)藥行業(yè)是一個永遠的朝陽行業(yè)。山西證券提到，行業(yè)基本面良好，人口老齡化及消費升級帶來剛性需求，當前板塊整體估值處歷史中低位水平，核心資產(chǎn)價值已逐步顯現(xiàn)，仍維持長期看好觀點。展望下半年，醫(yī)藥板塊的業(yè)績表現(xiàn)預計會繼續(xù)亮眼。其中，CXO依舊會維持相當高的景氣度。有業(yè)內人士認為，未來CMO/CDMO領域會出現(xiàn)千億市值甚至萬億市值的龍頭公司。

 

　　光大證券分析報告表示，疫苗、CXO、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、中藥等高景氣度賽道業(yè)績持續(xù)高增長，醫(yī)藥流通、化學制劑等賽道則進一步分化、集中度提升。當下醫(yī)藥行業(yè)政策變化較大，但主線十分清晰。投資者需要把握符合國家大政方針的主賽道，即人口結構升級+綠色經(jīng)濟+創(chuàng)新升級+國際化。

 

　　在創(chuàng)新方面，醫(yī)藥企業(yè)也逐步加大研發(fā)投入。根據(jù)米內網(wǎng)統(tǒng)計，319家A股及港股上市藥企公布了研發(fā)投入，合計近500億元，百濟神州、恒瑞、再鼎、復星、中國生物制藥、石藥、上海醫(yī)藥、金斯瑞、信達9家企業(yè)均超過10億元。

 

　　其中，百濟神州在研發(fā)投入上手筆最大，2021年上半年研發(fā)開支6.77億美元（約43.8億元），較去年同期增長14.7%，占營收比重89.5%。恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入位列第二，上半年研發(fā)投入25.81億元，較去年同期增長38.5%，占營收比重19.4%。不過，恒瑞處于申報臨床及以上階段的新藥數(shù)量遠遠領先于其他國內企業(yè)，共有240多個臨床項目在國內外開展，其中23項為國際多中心臨床。

 

　　有業(yè)內人士認為，下半年以及未來可能會出現(xiàn)分化。那些業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的企業(yè)，擴大了市場占有率、全球市場的企業(yè)，應該還有繼續(xù)成長的機會。但是對于那些業(yè)績不可持續(xù)，一過性的企業(yè)，下半年收益應該會慢慢回歸，股價也會回歸理性。看好的賽道包括：一類是心血管疾病相關、養(yǎng)老康復、口腔、骨科運動醫(yī)學，這些產(chǎn)業(yè)市場容量很大，增長快，具有一定的競爭壁壘。第二類是與核酸檢測相關的一些投資機會。不僅是新冠，像流感以及未來可能出現(xiàn)一些新的細菌、病毒，都需要使用核酸檢測試劑，看好擁有核酸檢測技術的平臺型公司。另外一些與新冠相關的疫苗或治療新藥應該也有比較好的投資機會。再就是創(chuàng)新藥作為一個很大的賽道，腫瘤治療藥物投資也很熱。除了藥物研發(fā)本身外，也看好與藥物研發(fā)相關的CRO、CDMO公司，因為新藥研發(fā)永遠伴隨著風險，而服務行業(yè)相對比較穩(wěn)定。