從云南白藥到華東醫(yī)藥，投資“不務正業(yè)”會不會誤正業(yè)？

　　醫(yī)藥上市企業(yè)2021年年報進入密集披露期，各大上市公司的盈利狀況自然成為日前市場關(guān)注的焦點。

 

　　《醫(yī)藥經(jīng)濟報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥上市公司2021年業(yè)績增長的驅(qū)動因素有以下幾個方面：

 

　　一是與新冠疫情防控需求相關(guān)，特別是在體外診斷領域，面對海外市場對新冠抗原檢測試劑盒不斷增加的需求，疫情受益股業(yè)績大增，如凱普生物、萬泰生物等上市械企2021年全年凈利潤翻倍；

 

　　二是隨著我國疫情防控常態(tài)化，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，醫(yī)藥制造業(yè)整體加速回暖，醫(yī)藥消費市場需求恢復性增長，使得此前受疫情影響較大的中藥企業(yè)取得了不錯的業(yè)績，如東阿阿膠、天士力、健民集團、特一藥業(yè)等企業(yè)凈利潤均實現(xiàn)成倍以上的增長。

 

　　當然，醫(yī)藥上市公司2021年業(yè)績暴雷的也不在少數(shù)。但與業(yè)績增長原因相似不同的是，業(yè)績下降的原因多種多樣：有的是因原材料價格上漲增加了公司的制造成本、增大了公司經(jīng)營業(yè)績壓力所致；有的是產(chǎn)品缺乏梯隊建設，后繼無力，難以應對新的醫(yī)藥政策監(jiān)管環(huán)境和激烈的市場競爭；還有的則是受非主營業(yè)務利潤大幅下降的拖累。

 

　　那么，受全球經(jīng)濟影響，在醫(yī)藥企業(yè)多元化經(jīng)營逐漸成為常態(tài)的背景下，“不務正業(yè)”會不會誤正業(yè)？如何規(guī)避跨界投資帶來的風險？

 

 

　　東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月5日，共有136家醫(yī)藥上市公司發(fā)布2021年年報。隨著年報業(yè)績的披露，各家企業(yè)在生物醫(yī)藥細分賽道的“成績單”逐漸浮出水面。

 

　　從已披露的業(yè)績情況看，2021年實現(xiàn)營業(yè)總收入超過百億元的有近20家。其中上海醫(yī)藥、白云山、國藥一致三家公司2021年總營收均超過500億元，分別為2158億元、690.1億元和683.6億元。

 

　　凈利潤是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。從凈利潤來看，有10家醫(yī)藥企業(yè)歸母凈利潤超過10億元。其中，復星醫(yī)藥、白云山、達安基因的凈利潤均超過20億元，分別為47.35億元、37.20億元和36.18億元。意外的是，濟民醫(yī)藥、力生制藥分別以凈利潤增長2206%和1317.3%，位居2021年凈利潤增幅榜一二位。受疫情影響，凈利潤增長排名前列的企業(yè)，也不乏大批“新冠紅利股”的縮影，萬泰生物、凱普生物等試劑診斷類醫(yī)療器械企業(yè)凈利潤漲幅居前。

 

　　另有近30家藥企呈現(xiàn)凈利潤虧損的狀態(tài)，包括太極集團、云南白藥、嘉應制藥、沃森生物、義翹神州等企業(yè)。

 

　　可見，受疫情與醫(yī)藥政策等眾多因素影響，上市藥企2021年的表現(xiàn)呈現(xiàn)“幾家歡樂幾家愁”的狀態(tài)。但是，制藥行業(yè)的核心競爭力在于產(chǎn)品。俗話說“西藥看專利，中藥看秘方”。由于新藥研發(fā)的成本、風險、難度較大，從全球市場來看，專利藥到期、新藥研發(fā)困難、藥品利潤下降等因素，促使大型制藥企業(yè)業(yè)務愈發(fā)多元化，以尋求新的利潤增長點。而多元化的經(jīng)營模式也給企業(yè)業(yè)績帶來一定的不確定性。

 

 

　　在集采壓力下，眾多藥企涌入創(chuàng)新藥研發(fā)和尋找業(yè)績增長的第二曲線，但創(chuàng)新藥的開發(fā)并非一日之功。隨著“顏值經(jīng)濟”的興起，跨界進軍醫(yī)美似乎成為傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)拓展業(yè)務范圍的最優(yōu)解。

 

　　華東醫(yī)藥和四環(huán)醫(yī)藥轉(zhuǎn)型到醫(yī)美領域之后的良好表現(xiàn)，給醫(yī)藥企業(yè)吃下了一顆“定心丸”。2021年上半年，華東醫(yī)藥醫(yī)美業(yè)務實現(xiàn)收入5.65億元，其中國際醫(yī)美業(yè)務收入2.76億元，同比增長111.28%。四環(huán)醫(yī)藥則是將2021年最新上市的肉毒素品牌樂提葆作為業(yè)績的增長引擎，僅在去年2-6月，銷量超過20萬瓶的樂提葆收入達到2.58億元。受醫(yī)美業(yè)務的影響，四環(huán)醫(yī)藥2021年營收和凈利潤分別較上一年增長1383.3%及971.1%。

 

　　在跨界醫(yī)美公司如此繁雜的行業(yè)背景中，醫(yī)藥企業(yè)的比例相當之高。除了已經(jīng)在醫(yī)美領域打出名頭的華東醫(yī)藥、四環(huán)醫(yī)藥，新近入局的特一藥業(yè)、云南白藥、江蘇吳中、興科蓉醫(yī)藥等企業(yè)也均是醫(yī)藥行業(yè)背景。

 

　　相比于其他行業(yè)個別企業(yè)獨闖醫(yī)美，醫(yī)藥企業(yè)則顯得有備而來，大有爭先恐后之勢。然而，也并非所有醫(yī)藥企業(yè)跨界醫(yī)美都有良好的表現(xiàn)。

 

　　云南白藥2021年年報顯示，醫(yī)美作為其新業(yè)務發(fā)力第二曲線，公司集中優(yōu)勢資源，積極推進醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)布局。其中，上海云臻醫(yī)療科技有限公司作為云南白藥皮膚綜合解決方案醫(yī)學中心的設置單位，以先開設門診部為切入口。但從業(yè)績成績單看，其在醫(yī)美賽道的布局還缺少實質(zhì)性進展。

 

　　此外，2021年云南白藥在營收同比增長11.09%，但利潤總額和歸母凈利潤都出現(xiàn)了大幅下滑。根據(jù)年報，2021年云南白藥因權(quán)益投資失利導致公允價值變動損失高達19.29億元，意味著其炒股虧掉近20億元，成為其利潤指標斷崖式下跌的直接因素。這是其歸母凈利潤20年來出現(xiàn)的首次虧損，“不務正業(yè)”的責難席卷而來。

 

　　對云南白藥來說，其市值被片仔癀迎頭超越，除了炒股失利、業(yè)務多元化缺少實質(zhì)性進展外，研發(fā)投入和創(chuàng)新成色不足亦是不可忽視的因素。數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，云南白藥研發(fā)費用分別為8403.54萬元、1.10億元、1.74億元、1.81億元和3.31億元，分別占當期營業(yè)收入的0.35%、0.41%、0.59%、0.55%和0.91%，依然低于營收占比的1%。

 

 

　　前有云南白藥、片仔癀、哈藥集團等企業(yè)做中端牙膏，后有太極集團的太極水、江中制藥的養(yǎng)胃猴菇餅干，還有各種各樣的功能性植物飲料。在多元化經(jīng)營戰(zhàn)略下，藥企也不只是專注于藥品經(jīng)營，而是跨界日化、食品、醫(yī)美等領域，不斷拓寬利潤來源。

 

　　不可否認的是，藥企跨界進入日化、食品行業(yè)看重的是這些領域廣闊的市場前景，但事實上，這種跨界經(jīng)營風險大，也會加劇相關(guān)行業(yè)的競爭，給市場現(xiàn)有企業(yè)帶來壓力。此外，即便醫(yī)藥和醫(yī)療美容關(guān)聯(lián)較近，但也屬于兩個完全不同的賽道。有專家指出，市場化程度較高的醫(yī)美行業(yè)更側(cè)重面對消費者的營銷和宣傳，如果跨界的藥企忽視醫(yī)美的特點，將藥品經(jīng)營思維套用在醫(yī)美行業(yè)，再強大的企業(yè)也會鎩羽而歸。

 

　　采訪中，有專家強調(diào)，炒股對上市公司業(yè)績是柄“雙刃劍”，上市公司炒股市場風險很大。在其看來，股票價格波動將影響上市公司損益，進而放大上市公司業(yè)績波動性。“上市公司在主業(yè)之外炒股，意味著一個非常大的業(yè)績波動風險暴露了出來，投資者對于靠炒股來維持利潤的公司應保持高度警惕。此外，投資者可以通過上市公司主營業(yè)務的利潤或扣非凈利潤與投資收益相比較，如果投資收益遠大于扣非凈利潤，幾乎可以斷定該公司不務正業(yè)。”